آسيا الخاصة: لماذا تجنبت المنطقة التضخم المرتفع

| حسين سلمان أحمد الشويخ

ويبدو أن الارتفاع العالمي في التضخم في أعقاب الجائحة، والذي أثر على الاقتصادات المتقدمة والنامية على السواء، قد تجاوز آسيا. أحد الأسباب الرئيسية هو التعافي البطيء للاقتصادات الآسيوية بسبب عمليات الإغلاق الطويلة والمتكررة.

 لقد أظهرت الاقتصادات الآسيوية مرونة استثنائية في مواجهة تسارع عالمي في التضخم في مرحلة ما بعد الجائحة. وفي هذه المجموعة من البلدان، التي تضم الصين والهند، فضلا عن إندونيسيا وماليزيا والفلبين وتايلاند وفيتنام، ارتفع التضخم بمتوسط ​​1.5 نقطة مئوية فقط في ذروته. إلى 5.5% – بينما ارتفع في المتوسط ​​لجميع البلدان النامية بنسبة 4 نقاط مئوية. ما يصل إلى 9.5%، وفي البلدان المتقدمة – بنسبة 6.5 نقطة مئوية. ما يصل إلى 7.5٪.

لقد تم تحليل الأسباب وراء "المناعة" المفاجئة التي تتمتع بها آسيا، والتي كانت في السابق، مثلها كمثل كل الاقتصادات النامية، أكثر عرضة للطفرات التضخمية، في دراسة أجراها أستاذ الاقتصاد في كلية إنسياد، أنطونيو فاتاس. وتؤكد الاستنتاجات التي توصل إليها أن التضخم ظاهرة متعددة الأوجه تتأثر بعوامل كثيرة. وفي حالة التضخم بعد الجائحة في آسيا، كانت هذه الاقتصادات أضعف، وبالتالي هيمنة صدمات العرض على صدمات الطلب، وسياسة مالية أقل توسعية، وأسعار صرف أكثر استقرارا، وتوقعات تضخم مرنة.

الطلب ضعيف

وبعيدا عن كونها معزولة عن العالم، واجهت آسيا، مثل جميع البلدان الأخرى، اضطرابات في سلسلة التوريد وارتفاع أسعار الطاقة والغذاء في أعقاب الوباء. ومع ذلك، تحولت آسيا إلى منطقة:

 مع أدنى معدل تضخم في أسعار الغذاء، حيث تسارع في ذروته إلى 6% فقط مقابل 30% في أوروبا الناشئة، و19% في أمريكا اللاتينية الناشئة، و16% في أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى؛ مع أدنى معدلات التضخم في أسعار الطاقة - ظلت أسعارها دون تغيير تقريبا، بينما ارتفعت موارد الطاقة في أوروبا في ذروة نمو الأسعار بنسبة 60٪، وفي أمريكا اللاتينية وبلدان جنوب الصحراء الكبرى الأفريقية - بنسبة 16٪؛ مع أدنى مؤشر لأسعار المنتجين تقريبًا - وصل في ذروته بعد الجائحة إلى 10%، مقارنة بذروة تجاوزت 25% في أوروبا النامية ومنطقة جنوب الصحراء الكبرى في أفريقيا وأكثر من 35% في أمريكا اللاتينية.

وبالنظر إلى مكونات التضخم هذه، فإن الاستنتاج هو أن آسيا هي المنطقة التي تعاني من أدنى مستويات التضخم لأنها تجنبت على نحو ما ارتفاع أسعار المواد الغذائية والطاقة، على عكس كل المجموعات الأخرى من البلدان. لكن في الواقع، فإن "الحساسية" المنخفضة تجاه صدمات الطاقة والأسعار ليست سببا، بل نتيجة لعامل مهم آخر، كما يوضح فطاس. ويتمثل هذا العامل في ضعف الاقتصادات الآسيوية بعد الوباء بسبب تباطؤ معدلات نموها. وفي المقابل، يرجع هذا التباطؤ إلى التعافي لفترة أطول من قيود مكافحة الوباء.

وبينما لا يزال الاقتصاديون يناقشون مساهمة العوامل المختلفة في ارتفاع التضخم العالمي في أعقاب الوباء، هناك إجماع على أن قوى جانب العرض، مثل اضطرابات سلسلة التوريد، وقوى جانب الطلب، مثل التعافي السريع من الوباء ساهمت بدعم من الحوافز المالية (1، 2، 3). ومع ذلك، فإن مساهمة هذه العوامل تباينت بين البلدان. ورغم أن آسيا الناشئة تعرضت للصدمتين مثل أي دولة أخرى، إلا أن الطلب في هذه المجموعة من البلدان تعافى بشكل أبطأ بكثير من جميع الاقتصادات الأخرى في العالم بسبب أطول عمليات الإغلاق وأكثرها تكرارا. وتبين أن المحرك الرئيسي لتسارع نمو أسعار المستهلك في المنطقة كان صدمة العرض، والتي يعتقد أن تأثيرها على التضخم له تأثير مؤقت.

كانت القيود الوبائية صارمة في جميع البلدان تقريبًا في عام 2020، ولكن بالفعل في النصف الثاني من عام 2020 بدأ رفعها الجزئي، والذي توسع في عام 2021، وأظهر مؤشر شدة الإغلاق الذي وضعه المؤلف. لكن بالنسبة للاقتصادات الآسيوية، بدأ تخفيف قيود كوفيد، ببطء مع التراجع نحو التشديد المتجدد، فقط في عام 2022 - عندما كان التضخم يتسارع بالفعل في العالم. ولا شك أن هذه القيود كان لها تأثير على النشاط الاقتصادي في دول المنطقة الآسيوية خلال هذه الفترة، مؤكداً فتاس.

والدليل على ضعف الطلب يأتي من فجوة الناتج: وهي مقياس لمدى قرب ناتج الاقتصاد من إمكاناته. وعندما يكون هذا الحجم أعلى من الإمكانات، فإننا نتحدث عن فجوة إيجابية في الناتج، أو "فرط نشاط الاقتصاد": فهذا يعني أن الاقتصاد ينتج، بسبب الطلب المتزايد، أكثر من الاستخدام الفعال لقدرته. وفي مثل هذه الحالة، فإن المزيد من النمو في الطلب لن يؤدي إلى زيادة في الإنتاج، ولكن إلى زيادة في الأسعار. عندما ينتج الاقتصاد أقل مما يمكنه إنتاجه بكامل طاقته، فإننا نتحدث عن فجوة إنتاج سلبية: فهذا يعني أن الاقتصاد لديه موارد غير مستخدمة بسبب ضعف الطلب. وإذا كانت فجوة الناتج الإيجابية تؤدي إلى خلق ضغوط تضخمية، فإن الفجوة السلبية ــ على العكس من ذلك، انكماشية.

وأظهرت حسابات فتاس أن الاقتصادات الآسيوية شهدت في السنوات الأخيرة أكبر فجوة سلبية في الناتج بين مجموعة الدول النامية. وعلى مدار أربع سنوات، من 2020 إلى 2023، اتسعت هذه الفجوة في آسيا ــ أكثر من مرة ونصف لتصل إلى ناقص 12% بعد أن كانت ناقص 7.5%. وبالمقارنة، على سبيل المثال، في دول أمريكا اللاتينية، انخفضت فجوة الناتج السلبية من عام 2020 إلى عام 2023 من نحو 9% إلى نحو 2%.

السياسة المالية

لقد استجابت الحكومات في جميع أنحاء العالم للوباء بتدابير مالية قوية للغاية للحد من تأثيره على الاقتصاد. وشملت هذه الحوافز المالية التقليدية، مثل زيادة الإنفاق وخفض الضرائب، والحوافز غير التقليدية، مثل المدفوعات المباشرة من الميزانية للمواطنين والشركات. وكان الدعم المالي لاقتصادات البلدان النامية أقل منه في البلدان المتقدمة، ومن حيث حجمه، لا تختلف منطقة آسيا بشكل خاص عن الاقتصادات النامية الأخرى، على الرغم من أنه كان في آسيا أقل إلى حد ما منه في أمريكا اللاتينية وأوروبا النامية. ومع ذلك، فإن هذا الدافع المالي الأضعف قليلاً يتوافق مع فجوة أكبر في الناتج وانخفاض نمو التضخم في آسيا.

 ومن العوامل الإضافية التي تحد من التضخم الدعم الحكومي وضوابط الأسعار والقيود المفروضة على الصادرات استجابة لارتفاع أسعار الطاقة والغذاء، التي لها وزن كبير في سلال المستهلكين لسكان البلدان النامية. طبقت العديد من البلدان النامية تدابير مماثلة، من بينها تبين أن آسيا هي المنطقة التي تتمتع بأعلى إعانات الغذاء - في عام 2022 بلغت ما يقرب من 1٪ من الناتج المحلي الإجمالي للمنطقة، بينما في أمريكا اللاتينية - أقل من 0.1٪ من الناتج المحلي الإجمالي، وفي أفريقيا البلدان الواقعة إلى الجنوب من السكريات - حوالي 0.3%. وبالإضافة إلى ذلك، قدمت الحكومات في جميع الاقتصادات الآسيوية الناشئة إعانات دعم للطاقة. كما فرضت قيوداً على الأسعار والتصدير: فرضت الهند وإندونيسيا وماليزيا حظراً على تصدير المنتجات الغذائية الأساسية، ووضعت ماليزيا وتايلاند حدوداً لأسعار المنتجات الغذائية، مثل الأرز ولحم الخنزير، والهند على بعض الأدوية.  

إن استخدام إعانات الدعم الأكثر سخاء، والقيود على الأسعار والصادرات يفسر سبب انخفاض معدل التضخم في آسيا في عدد من فئات المنتجات، وبالتالي كان أقل بشكل عام منه في مناطق أخرى. ويمكن الاستنتاج أن تدابير السياسة المالية التقليدية لعبت دورا في ذلك، كما يخلص الباحث.

 وكان كل هذا مصحوبًا ببعض الحظ - حيث ظلت أسعار المنتجات الأكثر استهلاكًا في المنطقة، ولا سيما الأرز، أكثر استقرارًا من أسعار القمح، على سبيل المثال، وانخفضت أسعار اللحوم في الصين قبل عدة سنوات من تفشي الوباء بسبب انخفاض الطلب. له بعد تفشي حمى الخنازير الأفريقية عام 2019.

السياسة النقدية

تؤثر السياسة النقدية على التضخم من خلال عدة قنوات. الأول، مثل السياسة المالية، هو الطلب الكلي. والقناة الثانية هي توقعات التضخم، التي قد يؤدي نموها إلى زيادة في الأجور والأسعار ومن الممكن أن يؤدي إلى ارتفاع معدلات التضخم بشكل مستمر. يؤثر التضخم، من بين أمور أخرى، على أسعار صرف العملات، والتي قد يؤدي ضعفها إلى زيادة التأثير التضخمي.

وفي استجابة لارتفاع التضخم، قامت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم برفع أسعار الفائدة، ولكن في الأسواق الناشئة استجابت للعلامات الأولى لتسارع التضخم، في حين انتظرت البنوك المركزية في البلدان المتقدمة لفترة طويلة. ولم تكن سرعة رد الفعل مختلفة فحسب، بل كانت أيضًا شدتها، كما أظهرت حسابات فتاس، بناءً على تحليل ديناميكيات الأسعار الحقيقية للسياسة النقدية للبنوك المركزية (سعر الفائدة الاسمي ناقص التضخم السنوي في نفس الربع).

وقد نفذت البنوك المركزية في أمريكا اللاتينية أشد إجراءات التشديد ــ على سبيل المثال، وصل سعر الفائدة الحقيقي للسياسة النقدية في البرازيل إلى 10% في عام 2022، بينما اقترب من الصفر في عام 2020. كما ارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية على السياسة النقدية في الاقتصادات الآسيوية النامية، لكن زيادتها كانت في الواقع بمثابة عودة إلى المستوى الذي لوحظ قبل بداية الوباء.

وقال فاتاس إن قيام البنوك المركزية الآسيوية برفع أسعار الفائدة بشكل أقل من نظيراتها في أمريكا اللاتينية يتوافق مع تقييم فجوات الإنتاج الأكبر في الاقتصادات الآسيوية. بشكل عام، تتوافق أسعار الفائدة في البنوك المركزية الآسيوية مع توقعات قاعدة تايلور القياسية، والتي بموجبها يتم تحديد تغيرات الأسعار من خلال مقدار انحراف التضخم عن الهدف ومقدار انحراف الناتج عن الإمكانات. وفي الوقت نفسه، على سبيل المثال، في بلدان أمريكا اللاتينية مثل شيلي وكولومبيا والبرازيل، قامت البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة بدرجة أكبر مما توحي به قاعدة تايلور. وهذا، بحسب فتاس، أملته رغبة البنوك المركزية في ضمان تثبيت توقعات التضخم من أجل تجنب دوامة الأجور والأسعار: كانت المعدلات الحقيقية أعلى في تلك البلدان التي كان فيها التضخم أكثر تقلبًا قبل الوباء وكانت توقعات التضخم مرتفعة. أقل استقرارا.

 وعلى الرغم من الاختلافات الكبيرة بين أسعار الفائدة الحقيقية للسياسة النقدية في مختلف البلدان، فقد انخفض التضخم فيها إلى مستويات قريبة من الأهداف. ويعتقد الباحث أن هذا يشير إلى أن جزءا كبيرا من التضخم - وهو التضخم الرئيسي في حالة آسيا - كان ناجما عن صدمات مؤقتة في العرض.

وعلى عكس العديد من الاقتصادات الناشئة، كان التضخم في آسيا أكثر استقرارا نسبيا قبل الوباء، مما جعل توقعات التضخم أكثر استقرارا. وقال فتاس إن ذلك سمح للبنوك المركزية باتباع سياسة نقدية أقل عدوانية، كما أثر على استقرار أسعار الصرف. ولم تتأثر الاقتصادات الآسيوية إلى حد كبير بانخفاض قيمة العملة الذي واجهته الأسواق الناشئة أثناء الجائحة وبعدها. وبالنظر إلى أن تحركات العملة في الاقتصادات النامية تؤثر على التضخم بسرعة أكبر من الاقتصادات المتقدمة، فإن الاستقرار النسبي لأسعار الصرف الآسيوية يفسر أيضا انخفاض التضخم في المنطقة.

 ما أضاف "حصانة" لأسعار المستهلكين في آسيا بعد الوباء هو حقيقة أنه خلال السنوات العشرين التي سبقت الوباء، كان التضخم في آسيا وحساسيته للصدمات الخارجية يتراجعان بسبب العوامل الهيكلية وانتقال البنوك المركزية إلى استهداف التضخم. .

ويلخص الباحث أنه بالإضافة إلى الصدمات العالمية، فإن معدل التضخم بعد الجائحة في كل دولة تأثر بالعوامل المحلية، بما في ذلك وتيرة التعافي الاقتصادي ومستوى وأنواع الدعم المالي وتوقعات التضخم وسلوك المستهلك. ويمكن للعوامل المحلية بدورها أن تحدد الاختلافات في كيفية تأثير الصدمات العالمية على اقتصادات معينة، كما يتضح من الاقتصادات الناشئة في آسيا.