لماذا يظل الدولار العملة الدولية الرائدة ، سواء كان سيتم استبداله باليوان ، أو "ثلاثية" أو مجموعة من العملات ، أو حتى الذهب. والبيتكوين: يلخص جيفري فرانكل ، أحد أكبر الخبراء في العملات والسياسة النقدية ، المناقشات حول مستقبل نظام العملات العالمي. 

اجتذبت المناقشات حول وضع الدولار كعملة رائدة في العالم وبدائل لنظام الدولار أحادي القطب كلاً من العلماء والخبراء غير الأكاديميين في السنوات القليلة الماضية - وبعد هذه السنوات القليلة ، بمزيد من المعلومات أكثر من أي وقت مضى ، حان الوقت تقييم ، كما يقول الأستاذ جيفري فرانكل في كلية هارفارد كينيدي. في مراجعته ، ينظر إلى هذه المسألة من أربع زوايا:
1) طرق استخدام العملة الدولية. 
2) المنافسون المحتملون للدولار.
3) تأثيرات الشبكة ودرجة تأثيرها. 
4) كفاية الذهب والعملات المشفرة كبدائل للعملات "العادية".

استخدام العملة الدولية

هناك العديد من الاستخدامات للعملات الدولية ، حسب قوائم فرانكل: العملات التي تحتفظ بها البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية باحتياطياتها وأصولها الدولية ؛ عملة أساسية يمكن ربط عملات البلدان الأصغر بها ؛ العملة التي يتم إصدار الفواتير بها للمعاملات التجارية والمالية ؛ العملة الرئيسية لمعاملات الصرف الأجنبي.
تتمثل الوظائف التقليدية الثلاث للنقود في مخزن للقيمة (مخزن للقيمة) ، ووسيلة للتبادل ، ووسيلة للدفع. يتابع فرانكل أن العملات الدولية تؤدي هذه الوظائف في السوق العالمية.
في عام 1999 ، عندما حل اليورو الوليد محل الفرنك الفرنسي والمارك الألماني ، كانت حصة الدولار في الاحتياطيات الدولية للبلدان 71٪ ، وبحلول نهاية عام 2022 انخفضت إلى 58٪ (فيما يسمى الاحتياطيات الموزعة ، أي أن هيكلها معروف لدى صندوق النقد الدولي - وهذا يمثل حوالي 93٪ من إجمالي الاحتياطيات العالمية). وبالتالي ، كان النقص حوالي 0.5 جزء في المليون. في العام. ومع ذلك ، لا تزال حصة الدولار في الاحتياطيات تفوق بكثير حصة أقرب "منافس" له في المرتبة الثانية: حصة اليورو تبلغ 20٪ ولا تظهر اتجاهًا تصاعديًا ملحوظًا. إذا استمرت حصة الدولار في الانخفاض بنفس الوتيرة ،فسوف يستغرق الأمر 70 عامًا حتى يهبط إلى الحصة الحالية لليورو.
اليورو ، بدوره ، يتقدم بكثير عن الين الذي يحتل المركز الثالث (بحصة 5.5٪ في نهاية عام 2022) ، يليه الجنيه الإسترليني (5٪) ، وفي المركز الخامس ، اليوان بحصة من 2.6٪ ، مقارنة بالعملات الكندية والأسترالية التي تم تجاوزها مؤخرًا.
يرتبط استخدام كل عملة من عملات العالم كمخزن للقيمة ارتباطًا وثيقًا باستخدامها لوظائف أخرى. لا يزال الدولار في المرتبة الأولى ليس فقط كعملة للاحتياطيات ، ولكن أيضًا كعملة للحسابات التجارية والديون الخارجية والقروض ودوران سوق الصرف الأجنبي والمدفوعات العالمية. وفقًا لاستخدام الاحتياطي الفيدرالي الإجمالي للعملات العالمية ، يظل الدولار ما يقرب من ثلاثة أضعاف أهمية اليورو ، و 8 إلى 30 مرة مثل بقية العملات الخمس في العالم.
فقط في مدفوعات SWIFT اقترب اليورو من الدولار: 31.25٪ من المدفوعات مقابل 42٪ اعتبارًا من يونيو 2023 كما احتل اليوان المرتبة الخامسة بحصة 2.77٪. ومع ذلك ، يمكن أن تكون حصة اليوان أعلى إذا تم أخذ البيانات من نظام الدفع بين البنوك عبر الحدود الذي أطلقته الصين في عام 2015 أو أنظمة الدفع البديلة الأخرى غير SWIFT في الاعتبار ، كما يشير فرانكل.     
يتذكر فرانكل أنه خلال نصف القرن الماضي ، كانت المناقشات حول العملات المنافسة مصحوبة عادةً بتعبير عن التشاؤم بشأن دور الدولار. خلال هذا الوقت ، ادعى المارك الألماني (من 1973 إلى 1990)  والين الياباني (من 1984 إلى 1991) واليورو    في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين دور المنافسين الرئيسيين . منذ حوالي عام 2009 ، كان 
دور اليوان على الرغم من رغبة الحكومة الصينية في جعل اليوان عملة عالمية ، إلا أنها لا تسعى للتخلي عن ضوابط رأس المال وتحقيق قابلية التحويل الحر للعملة الصينية. على وجه الخصوص ، أوقفت الصين فعليًا الجهود المبذولة لتدويل أسواقها المالية بعد عام 2014 ، عندما تحول عقد من التدفقات الرأسمالية الصافية إلى عقد من التدفقات الرأسمالية الصافية إلى الخارج. بالإضافة إلى ذلك ، أشار الباحثون إلى أن الصين تفتقر إلى الشكل الديمقراطي للحكومة ، ووسائل الإعلام الحرة ، والمصارف المركزية المستقلة التي تميز معظم العملات الدولية ، يضيف فرانكل.
في عام 2023 ، بدأت خمس دول من البريكس - البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب إفريقيا - الحديث عن إنشاء عملة جديدة ، والتي ينبغي أن تصبح بديلاً للدولار. يلاحظ فرانكل أن التفاصيل شحيحة ، لكن من الصعب تخيل أن خمسة بلدان مختلفة يمكن أن تعيش بعملة واحدة ، سواء كانت اليوان الصيني ، بسبب حجم الاقتصاد الصيني ، أو سلة من خمس عملات. إذا ظهرت مثل هذه العملة الاصطناعية ، إلى جانب العملات الخمس الحالية لدول البريكس ، فستواجه نفس الانتكاسة التي حلت بحقوق السحب الخاصة ، كما قال فرانكل.
التنويع المستمر لاحتياطيات البنك المركزي ليس لصالح أي "منافس عالمي" للدولار - ولكن لصالح عملات احتياطية صغيرة نسبيًا مثل الدولار الكندي والدولار الأسترالي والكرونا السويدية والوون الكوري الجنوبي. بالإضافة إلى ذلك ، يتم استخدام بعض العملات الأخرى الصغيرة نسبيًا ، مثل الدولار السنغافوري والراند الجنوب أفريقي والدولار النيوزيلندي ، كاحتياطيات أو كمرساة لعملات بعض البلدان الأصغر في نفس المناطق. يمكن إضافة مثل هذه العملات إلى قائمة العملات الدولية ، ولكن من الواضح أنها ليست مرشحة للمركز الأعلى ، كما يجادل فرانكل: "من المثير للاهتمام ملاحظة أن الدولار قد يستمر في فقدان حصته في السوق إلى أجل غير مسمى بينما يظل في المركز الأول".
 تأثيرات الشبكة: ما حجمها؟ 
يعطي العرض التقليدي للعملات الدولية دورًا مهمًا للغاية للعوامل الخارجية للشبكة: بالقياس إلى اللغة الإنجليزية ، يكون الدولار مناسبًا للاستخدام لأن الجميع يستخدمه. يعد استخدام عملة واحدة دوليًا أمرًا فعالاً لنفس أسباب استخدام عملة واحدة محليًا. تشير هذه الحقيقة إلى وجود أسباب وجيهة للهيمنة العالمية لأي عملة واحدة في أي وقت - سواء كان الجنيه الاسترليني أو الدولار أو أحد المنافسين المستقبليين للدولار.
من عواقب تأثيرات الشبكة القصور الذاتي الكبير في "اختيار" العملة العالمية. قد يحدث أن تتفوق الخصائص الأساسية لعملة ما - على سبيل المثال ، حجم اقتصاد بلد الإصدار - على خصائص عملة أخرى ، ولكن بسبب القصور الذاتي ، تستمر هذه العملة "الأخرى" في الهيمنة. البحث ، على سبيل المثال ، هيكل الاحتياطيات الدولية للبلدان تؤكدتأثير قوي من هذا الجمود. من وجهة النظر التقليدية ، يفسر هذا سبب عدم استبدال الجنيه الاسترليني بالكامل بالدولار حتى بحلول عام 1950 ، على الرغم من أن الاقتصاد الأمريكي تجاوز اقتصاد المملكة المتحدة في وقت مبكر من عام 1872 ، ونتيجة للاقتراض من الحرب العالمية الأولى ، خسرت المملكة المتحدة القوة التي احتاجتها للبقاء دائنًا دوليًا رئيسيًا: لقد أخر الجمود "الإطاحة" بالنظام القديم. وبالمثل ، فإن دور الدولار في النظام المالي العالمي يفوق الآن دور الاقتصاد الأمريكي في الإنتاج والتجارة العالميين.
ومع ذلك ، تشير وجهة نظر أحدث إلى أن تأثيرات الشبكة ليست كبيرة كما كان يعتقد سابقًا. على سبيل المثال ، تظهر الدراسات أن الدولار تجاوز الجنيه البريطاني في الاستخدام العالمي في وقت أبكر بكثير من منتصف القرن الماضي - بحلول نهاية العشرينيات. بناءً على هذه النظرة الأقل تقليدية ، والتي يتبناها بشكل خاص أحد الخبراء الرائدين في العالم في مجال العملات العالمية ، Barry Eichengreen ، يمكن أن تتعايش العديد من العملات الدولية الرئيسية في أي وقت . 
يمكن اعتبار النظام النقدي العالمي بمثابة حل وسط بين مزايا العملة الموحدة (مثل تأثيرات الشبكة) وعيوبها ، أي قدرة الدولة المصدرة على إساءة استخدام امتيازاتها ، كما يتابع فرانكل. تشير إساءة الاستخدام عادة إلى "تدهور" العملة - عجز الميزانية المفرط والنمو في المعروض النقدي ، وعجز الحساب الجاري ، والتضخم وانخفاض قيمة العملة. وهكذا ، بالإضافة إلى حجم الاقتصاد والسيولة وعمق الأسواق المالية في الدولة المصدرة ، كانت محددات مكانة العملة العالمية هي أيضًا قدرة العملة على الحفاظ على قيمتها.
لكن في الآونة الأخيرة ، اتخذت فكرة إساءة استخدام الامتياز معنىً ثانيًا ، كما يشير فرانكل: بدأت الولايات المتحدة بشكل متزايد في استخدام العقوبات المالية ، مما أدى إلى الحديث عن استخدام الدولار كسلاح وأن هذا قد يثير بعض الدول . للتخلي عن العملة الأمريكية.
من الناحية التاريخية ، لم تحقق معظم العقوبات الدولية فائدة تذكر نسبيًا ، وكان النقاد ينظرون إليها عمومًا على أنها وسيلة لدولة ما لتقديم احتجاج واضح ، والاختيار من بين خيارات قليلة بين التدخل العسكري أو التقاعس التام ، كما كتب فرانكل. ومع ذلك ، فقدت العقوبات الكثير من دعمها متعدد الأطراف بعد أن أعاد دونالد ترامب فرضها في عام 2020 على إيران ، متهمًا الدولة بانتهاك اتفاق لم تنتهكه: بعد ذلك ، أصبح من الصعب في نظر المجتمع الدولي تبرير العقوبات على أنها عالمية. المصلحة العامة وأسهل - لوصفها بأنها إساءة استخدام الولايات المتحدة لامتيازاتها. كتب فرانكل أنه خلال تلك الفترة ، لم تكن الصين وحدها ، بل كانت أوروبا أيضًا تبحث عن قنوات لدفع ثمن مشتريات النفط الإيراني خارج النظام المصرفي الذي تسيطر عليه الولايات المتحدة.
بدائل العملات الوطنية 
يجادل فرانكل بأن العملات الوطنية ليست بالضرورة النوع الوحيد من الاحتياطيات الدولية وليست بالضرورة الوسيلة الوحيدة للمدفوعات والتسويات الدولية. وأحد هذه البدائل ، الذي اعتبره معظم الاقتصاديين حتى وقت قريب على أنه "من بقايا الماضي البربري" ، يبدأ مرة أخرى في  لعب دور نشط كعنصر من مكونات الاحتياطيات الدولية: الذهب. بديل آخر هو العملات المشفرة (ربما علامة على "مستقبل بربري" ، يلاحظ فرانكل).
يميل الاقتصاديون إلى الاعتقاد بأن الذهب في احتياطيات البنك المركزي مفارقة تاريخية ، والبنوك المركزية في الحقيقة لم تعتبره جزءًا نشطًا من عملياتها. ومع ذلك ، في السنوات الأخيرة ، تغير موقف السلطات النقدية تجاه الذهب ، وخاصة الدول الآسيوية: منذ عام 2016 ، زادت البلدان التي تواجه خطرًا أكبر بالعقوبات الأمريكية من حصة الذهب في احتياطياتها بشكل أكثر نشاطًا من الدول التي تتعرض لهذا الخطر. منخفضة نسبيًا، وفقًا لدراسة أجراها ماثيو فيرانتي من جامعة هارفارد.
في نفس الدراسة ، تتساءل Ferranti عما إذا كان من المنطقي بالنسبة لدولة تواجه مخاطر عقوبات معتدلة أن تقوم بتنويع بعض احتياطياتها لصالح العملات المشفرة مثل البيتكوين عن طريق تقليل حيازات الدولار. بشكل غير متوقع ، توصل المؤلف إلى إجابة إيجابية: نظرًا لأن عملة البيتكوين هي أحد الأصول التي يصعب جدًا على السلطات الأمريكية حظرها ، فإن إمكانية فرض عقوبات تفتح الباب لعملة البيتكوين للاحتفاظ بمحافظ البنوك المركزية وتعطيها أساسية طويلة الأجل. قيمة.
كيف ستؤثر العملات الرقمية على وضع العملة العالمية الرئيسية؟ 
الجواب على هذا السؤال هو "بأي حال من الأحوال". العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) هي ابتكار تقني مشابه لوضع أول كابل عبر الأطلسي في عام 1865 ، مما جعل من الممكن تداول الدولار مقابل الجنيهات في الوقت الفعلي ، يقارن فرانكل. لن تلغي عملات البنوك المركزية الرقمية الحاجة إلى عملة واحدة للمعاملات عبر الحدود ، والتي هي الدولار حاليًا.
صمدت العملة الأمريكية على مدى العقود الخمسة الماضية من هيمنتها على الصمود أمام العديد من الضربات ، ومع ذلك ، فإن معظمها كان من قبل أمريكا نفسها: "التضخم الكبير" في السبعينيات ، وأزمة الرهن العقاري في عام 2008 ، وفقدان أمريكا الاهتمام بالعالم. القيادة في 2017-2020 ، ضربات انتقامية من عقوبات روسيا 2022 ، حسب قوائم فرانكل. ويخلص إلى أنه حتى الآن ، هناك القليل من الإشارات على أن الدولار يفقد مكانته كعملة رائدة في العالم. على العكس من ذلك ، مع كل صدمة عالمية ، يتدفق المستثمرون على الأصول الدولارية كملاذ آمن ، حتى لو جاءت الصدمة من الولايات المتحدة نفسها ، كما كان الحال ، على سبيل المثال ، في حالة الأزمة المالية العالمية لعام 2008.
 من السهل العثور على تفسير لاستمرار الدولار - إنه عدم وجود بديل ، يستنتج فرانكل: لا يزال اليورو يعاني من آثار أزمة الديون لعام 2010 في البلدان المحيطية في منطقة اليورو ؛ بالإضافة إلى ذلك ، هناك نقص في السندات الحكومية ذات التصنيف العالي باليورو ؛ اقتصادات اليابان وبريطانيا وسويسرا ليست كبيرة بما يكفي لدعم دور العملة الرئيسية في العالم لعملاتها ؛ الصين كبيرة بما يكفي ، لكنها تفتقر إلى أسواق مالية عميقة ومفتوحة وسائلة بما يكفي ؛ قد يصبح الذهب أكثر أهمية في المستقبل مما كان عليه في الماضي القريب ، وحتى عملة البيتكوين يمكن أن تدعي أنها أكثر أهمية. لكن هذين الأصلين لا يمكن أن يعملوا كوحدة حساب أو وسيلة للدفع ، على الأقل ليس بنفس فعالية الدولار. 
     يقول فرانكل إنه من المهم أن تضع في اعتبارك الفرق بين العملة الدولية والعملة الدولية الرائدة. على سبيل المثال ، من الطبيعي أن تتاجر الاقتصادات الكبيرة مثل منطقة اليورو أو الصين بعملتها الخاصة ، وليس بالدولار فقط. علاوة على ذلك ، فإن استخدام عملات الاقتصادات الكبيرة في المعاملات بين أزواج أخرى من البلدان في منطقتهم أمر طبيعي تمامًا. وهذا يعطي هذه العملات مكانة دولية ، لكنه لا يجعلها مرشحة مناسبة لتحل محل الدولار باعتباره العملة الدولية الأولى.
إن الخيار الأفضل من الثلاثية للعملة هو التوازن الذي يلعب فيه الدولار دورًا أكبر بكثير من اليورو، ويلعب اليورو دورًا أكبر بكثير من "العملة رقم ثلاثة"، وهكذا، وفقًا لقانون Zipf لـ العملات، كما يقول فرانكل أي أن الوضع الأمثل هو الذي يتطور الآن. على الأرجح ، حتى إذا فقد الدولار ببطء حصته في السوق مقابل عملات أخرى ، فإنه سيظل في الصدارة كما يستنتج.