تؤثر التغيرات في المشاعر بشأن آفاق الأعمال على دورات الأعمال - فترات تسارع وتراجع النمو الاقتصادي. ووجدت الدراسة أن ما يقرب من ثلاثة أرباع هذا التأثير يأتي من 50 شركة فقط في مؤشر S&P 500.

إن موجات التفاؤل والتشاؤم التي تميز آراء الناس حول حالة الاقتصاد هي إحدى القوى الدافعة للدورات التجارية - فترات التوسع والتراجع في النشاط الاقتصادي. اهتم جون ماينارد كينز بالتغيرات في الحالة المزاجية، أو "الغرائز الحيوانية"، مؤكدا على دورها في أزمة الكساد الأعظم وما تلاها من انتعاش اقتصادي. في العقود الأخيرة، درس الباحثون بنشاط تأثير المشاعر على التقلبات في النشاط الاقتصادي. على سبيل المثال، أظهر مؤلفون من صندوق النقد الدولي وCEPR، باستخدام البيانات الأمريكية، أن المشاعر السلبية تولد تأثيرًا ركوديًا: فهي "تؤدي" إلى انخفاض مطرد في ثقة المستهلك وتؤدي إلى انخفاض الاستهلاك والإنتاج الصناعي وتفاقم الوضع في العالم. سوق العمل. وخلصت دراسة أخرى إلى أن التباين في المشاعر يمكن أن يفسر ما يصل إلى 40% من التقلبات التاريخية في الاقتصاد الأمريكي.
 
ومع ذلك، نادرًا ما ركزت الأبحاث على ما يؤدي بالضبط إلى تغيرات المزاج. وأظهرت إحدى الدراسات أن مثل هذا المحرك الذي يؤثر على دورات الأعمال يمكن أن يكون رد فعل على معلومات حول شركات مختلفة: على سبيل المثال، يمكن للأخبار القطاعية الفردية أن تحفز الشركات في جميع القطاعات على توظيف المزيد، أو على العكس من ذلك، على تقليل التوظيف.
 
وفي دراسة جديدة، وجد اقتصاديون من جامعات أكسفورد وبرمنغهام وسانت أندروز أن أكثر من 70% من التغير في المشاعر في الولايات المتحدة خلال الفترة 2006-2021. تمثل 50 شركة فقط في مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وفي المقابل، تمثل التغيرات في المشاعر تجاه هذه الشركات الخمسين حوالي 20٪ من التقلبات في إجمالي الناتج الاقتصادي.
 
يوضح "مؤشر المشاعر التفصيلي" الذي أنشأه المؤلفون (مؤشر المشاعر التفصيلي) أن الدور الرئيسي في تغيير المشاعر تلعبه الشركات القريبة من المستهلك النهائي - فهي تعمل "كمجمعات معلومات" طبيعية وتتحول في النهاية إلى "مراكز" من الاهتمام" للجمهور في تشكيل وجهات نظرها حول الوضع في الاقتصاد.

 محادثات هادفة 
باستخدام أساليب اللغويات الحاسوبية، قام المؤلفون بتحليل نصوص المكالمات الجماعية المخصصة للتقارير ربع السنوية للشركات العامة من قائمة S&P 500 للفترة 2006-2021: في المجموع، أكثر من 23000 مكالمة جماعية من 619 شركة. يتكون جزء كبير من هذه المؤتمرات من جلسات يطرح فيها خبراء الصناعة أسئلة مديري الشركات ويجيبون عليها - وغالبًا ما تعكس هذه الأسئلة معتقدات المشاركين حول أداء الشركات وأدائها المستقبلي.
 
واستنادا إلى مصفوفات من الكلمات المميزة للمشاعر الإيجابية والسلبية، يستخدم الاقتصاديون نصوص المؤتمرات لبناء مؤشر المشاعر على مستوى الشركة: يتم تحديد النتيجة في كل نقطة زمنية من خلال الفرق بين عدد الكلمات ذات الدلالة الإيجابية والسلبية، تم تعديله ليتناسب مع الطول الإجمالي للمستند. يُستكمل هذا المؤشر بمقاييس أخرى للمشاعر: نص إضافي ويستند إلى توقعات الأرباح الفصلية للسهم التي قدمها المحللون بعد هذه المؤتمرات. وفي الحالة الأخيرة، تعكس المعنويات الفرق بين متوسط التوقعات والقيمة الفعلية المحققة للمؤشر (إذا كانت التوقعات أعلى، كان المحللون متفائلين، وإذا كانت أقل، كانوا متشائمين).
 
ثم يقوم المؤلفون بتقييم أي الشركات هي الأكثر "غنية بالمعلومات" من حيث تفسير تقلبات الإنتاج في الاقتصاد. وتبين أن المشاعر تجاه الشركات الخمسين "الأكثر إفادة" تمثل أكثر من 70% من التباين في المشاعر. وفي الوقت نفسه، فإن إضافة عدد أكبر من الشركات لا يؤدي إلى زيادة الدقة: بل على العكس من ذلك، فإن المكاسب من حيث محتوى المعلومات في النموذج تبين أنها أقل من تكاليف "الضوضاء" الإضافية. أي أن المؤشر الذي يتم الحصول عليه على أساس بيانات 50 شركة فقط يعمل كنوع من "الإحصائيات الكافية" لتقييم تأثير المعنويات على دورة الأعمال، وهذه الإحصائيات أكثر إفادة بكثير من المتوسط البسيط على سبيل المثال. من المشاعر لجميع الشركات.
 
مجمعات المشاعر 
 أي من هذه الشركات الخمسين "الكبرى" هي الأكثر إفادة؟ لتحديد خصائصها، نظر الاقتصاديون إلى عدة معايير أساسية: حجم الشركة، القطاع، (مدى ارتباط ارتفاع أو انخفاض سعر سهم الشركة بارتفاع أو انخفاض السوق ككل)، ونسبة سوق الشركة. إلى القيمة الدفترية وتقلب الإيرادات وعبء الديون والسيولة وما إلى ذلك. وبالإضافة إلى ذلك، قام المؤلفون بحساب إلى أي مدى يمكن اعتبار الشركة شركة فرعية أو فرعية في سلسلة الإنتاج، أي مدى قرب منتجاتها من المستهلك النهائي: في الحد الأدنى (حرفيًا "المصب") - الشركة المصنعة للسلع النهائية، ("المنبع") - وسيط. تعتمد هذه المعلمة في الدراسة على عدد جولات المعاملات التي تفصل منتج الشركة عن المستهلك النهائي: على سبيل المثال، بالنسبة للملابس، جولة واحدة كافية، وتمر المنتجات البتروكيماوية، في المتوسط، بسلسلة من ثلاث قبل أن تتحول إلى منتج للمستهلك النهائي.
 
اتضح أن الشركات التي تكون مشاعرها أكثر إفادة للتقلبات الإجمالية هي الشركات الأقرب إلى المستهلك النهائي (الشركات النهائية). إذا زاد هذا المؤشر بمقدار واحد (أي أن الشركة تقترب خطوة واحدة من المستهلك النهائي)، فإن احتمال إدراجها في مجموعة الشركات الأكثر إفادة يزيد عن 30٪. لكن جميع مؤشرات التحكم الأخرى التي يأخذها المؤلفون في الاعتبار، كما اتضح، لا تلعب دورا خاصا.
 
ويرتبط مؤشر المشاعر المحسوب لخمسين شركة بشكل كبير بمؤشرات المشاعر التي تم إنشاؤها على أساس البيانات الاقتصادية وبيانات السوق - أي أن المؤشر الذي يتم الحصول عليه باستخدام بيانات الاقتصاد الجزئي يتوافق مع مقاييس إجمالية للمشاعر. إن التغيرات التي تطرأ على "المؤشرات الجزئية" للمشاعر الخاصة بالشركات الخمسين الأكثر تزويداً بالمعلومات تؤدي إلى تحركات متزامنة في "المؤشرات الكلية" ــ معنويات السوق، والإنتاج، والتضخم، والبطالة. ويمكن أن تستمر هذه التأثيرات لمدة تصل إلى ثلاثة أرباع. 
 
ويضم المؤشر 50 شركة ممثلة في 13 قطاعًا، مثل الملابس والأغذية والتجزئة والتمويل والتأمين وصناعة السيارات. أدرج المؤلفون ضمن أفضل 10 شركات غنية بالمعلومات، على سبيل المثال، IQVIA Holdings (تسويق الأدوية والأبحاث في مجال التكنولوجيا الحيوية)، وUnder Armor (الملابس)، وHoneywell (إنتاج أنظمة التحكم والأتمتة الإلكترونية)، وCBRE Real Estate ( خدمات إدارة العقارات)، Booking Holdings (خدمات السفر عبر الإنترنت).
 
يوضح المؤلفون أن حقيقة أن المشاعر تجاه شركات المصب تتمتع بأكبر قوة تنبؤية لها سببان. أولاً، تعتبر هذه القطاعات أقرب إلى مركز شبكة الإنتاج الاقتصادي - ولهذا السبب فإن التقلبات في إنتاجية هذه القطاعات لها تأثير على الطلب الإجمالي على السلع الوسيطة. وثانيا، لأن الشركات القريبة من المستهلكين النهائيين تشتري السلع الوسيطة من قطاعات مختلفة "أبعد"، فإن إنتاجها، يجمع بشكل أفضل معلومات متباينة حول الإنتاجية في الاقتصاد. وهذا يعني أن شركات المصب تتحول إلى "جامعات معلومات" فريدة عن الوضع في الاقتصاد ككل.
 
وبالاستعانة بالقيم القياسية لمعايير النموذج (يقوم المؤلفون بمعايرتها باستخدام بيانات من مكتب التحليل الاقتصادي الأميركي)، فإن صدمات المشاعر المرتبطة بالشركات الأقرب إلى المستهلكين تدفع حصة كبيرة من تقلبات الناتج الإجمالي. يقوم الاقتصاديون بمعايرة النموذج عبر 27 قطاعًا من الاقتصاد الأمريكي ويظهرون أن صدمات المعنويات للشركات في 20% من القطاعات الأقرب إلى المستهلكين النهائيين تمثل أكثر من 90% من التقلبات في الإنتاج المفسر بالمشاعر، أو 20% من إجماليها. تقلب. وإلى حد ما، تتوافق النتائج مع "مبدأ باريتو" الشهير، حيث يؤثر 20% من الوكلاء (في هذه الحالة القطاعات) على 80% من الأفعال، كما يشير المؤلفون.
 
وبالتالي فإن الأمر الأكثر أهمية من وجهة نظر تأثير الشركات على المشاعر وعلى دورة الأعمال ليس رسملتها وغير ذلك من المؤشرات الأساسية، بل قربها من المستهلك النهائي. وهذا يعني، على وجه الخصوص، أن الكشف عن المعلومات من قبل الشركات، وخاصة الشركات النهائية، يلعب دورا خاصا بالنسبة للاقتصاد: فالمعتقدات حول عدد صغير نسبيا من الشركات يمكن أن يكون لها أهمية على مستوى الاقتصاد الكلي.