ويزيد احتمال انتخاب ترامب من تقلبات سوق السندات الأمريكية، ويزيد من أسعار الأسهم ويخفض سعر النفط. وهذا يعني أن الأسواق المالية تتوقع أن تكون إدارة ترامب أكثر توجهاً نحو السوق وأقل تركيزاً على القضايا البيئية والدين العام.

وتتوقع أسواق الأسهم بالفعل زيادة التقلبات قبل الانتخابات الرئاسية الأمريكية. وقد يؤدي عدم اليقين هذا بدوره إلى زيادة عدم اليقين المرتفع بالفعل على مستوى الاقتصاد الكلي. لقد قمنا بتحليل العواقب الاقتصادية المترتبة على التغيرات في فرص المرشحين في الانتخابات الرئاسية الأميركية المقبلة من خلال عدسة الأسواق المالية. 
 
ستُجرى الانتخابات الرئاسية الأمريكية، التي ستحدد الفائز - جو بايدن أو دونالد ترامب - في 5 نوفمبر 2024. 

وتوفر برامج الحملة الانتخابية وشخصيات كلا المرشحين سببًا كافيًا للأسواق، بالإضافة إلى شرائح معينة داخلهما، للتحرك. الرد على الأخبار تحسبا للنتيجة المحتملة للتصويت.
 
 وتختلف برامج المرشحين في جوانب رئيسية ـ بما في ذلك سياسات الطاقة والمالية والتجارية. ويخطط بايدن لتعزيز التحول الأخضر في الولايات المتحدة وزيادة الضرائب على الشركات وأصحاب الدخل المرتفع؛ ويخطط ترامب لخفض الإنفاق البيئي بشكل كبير، وتقديم حوافز لزيادة إنتاج النفط والغاز المحلي وخفض معدلات الضرائب. علاوة على ذلك، اقترح ترامب بالفعل تشديد سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية، وخاصة تجاه الصين، حتى على رأس الزيادات الأخيرة للتعريفات الجمركية التي فرضها بايدن على الطاقة النظيفة وأشباه الموصلات والمنتجات المرتبطة بالمعادن. وتنطوي هذه الاختلافات على عدم اليقين بشأن السياسة الأمريكية المستقبلية في المجالات الاقتصادية الرئيسية.
 
وبما أن استطلاعات الرأي تظهر أن الفجوة بين المرشحين صغيرة، فهناك فرصة كبيرة للأسواق لتكوين وتحديث وجهات النظر حول النتيجة الأكثر ترجيحاً. إن الجمع بين الانتخابات المتوترة والاستقطاب يؤدي إلى زيادات كبيرة في حالة عدم اليقين بشأن السياسة الاقتصادية في الولايات المتحدة.

 ونجد أن حالة عدم اليقين هذه تؤخذ في الاعتبار بشكل متزايد في أسعار العقود الآجلة. وتتوقع أسواق الأسهم تقلبات متزايدة خلال فترة الانتخابات. وتتعرض أسعار الصرف مقابل الدولار أيضًا لتقلبات أعلى متوقعة خلال فترة الانتخابات، خاصة بالنسبة لعملات البلدان الأكثر تعرضًا لخطر حرب الرسوم الجمركية وسياسات الهجرة الأكثر صرامة إذا أعيد انتخاب ترامب.
 
باستخدام الانحدار الذاتي المتجه الهيكلي (SVAR)، نقوم بتقدير تأثير الزيادة في احتمالية إعادة انتخاب ترامب على مجموعة واسعة من المتغيرات المالية.

التقلبات والانتخابات 
تتوقع أسواق الأسهم عادة ارتفاع التقلبات في وقت قريب من موعد الانتخابات. بدءًا من مارس 2024، تأخذ العقود الآجلة المرتبطة بمؤشر VIX، وهو مؤشر لتقلبات سوق الأسهم، في الاعتبار الارتفاع المتوقع في تقلبات السوق في أكتوبر (مقارنة بالأشهر السابقة) والانخفاض بعد موعد الانتخابات في نوفمبر. وقد برزت نفس ديناميكيات التقلبات المتوقعة في عام 2020، عندما تنافس بايدن وترامب لأول مرة على الرئاسة. ومع ذلك، في عام 2012 (أوباما-رومني) و2016 (كلينتون-ترامب)، بدأت الأسواق تتوقع ارتفاعًا مماثلًا في تقلبات أكتوبر قبل ثلاثة أشهر فقط من الانتخابات ولم تتوقع انخفاضها في نوفمبر.
 وتتوقع أسواق العملات أيضًا تقلبات عالية في أسعار الصرف قرب موعد الانتخابات الأمريكية. لقياس ذلك، نأخذ التقلب المتوقع للدولار الأمريكي مقابل العملات الرئيسية المستخرجة من الخيارات التي تنتهي صلاحيتها خلال ستة أشهر (أي بعد الانتخابات)، مطروحًا منه التقلبات المتوقعة المستخرجة من نفس الخيارات التي تنتهي صلاحيتها خلال ثلاثة أشهر: الفرق الإيجابي الناتج. يظهر في الأشهر الأخيرة (منذ مايو 2024)، أن الأسواق تتوقع زيادة تقلبات سعر الصرف بالقرب من موعد الانتخابات.
 
وهذا واضح بشكل خاص بالنسبة لليوان الصيني، عملة البلاد الأكثر عرضة لمخاطر حرب الرسوم الجمركية المحتملة. ومع ذلك، فإن الزيادة المتوقعة في تقلبات اليورو والجنيه الاسترليني مقابل الدولار آخذة في الارتفاع أيضًا منذ شهر مايو.
 
قد يكون التفسير المحتمل لهذه النتائج هو أن فوز ترامب من المرجح أن يعني ضمنا سياسة تجارية أكثر حمائية: فقد اقترح ترامب بالفعل تعريفة بنسبة 10٪ على الواردات في جميع المجالات، ومن المفترض أنه يفكر أيضا في فرض تعريفة بنسبة 60٪ على الواردات من الصين. (لكن لا يمكننا أن نستبعد تفسيرات أخرى لهذه الديناميكية: فقد كان تقلب الرنمينبي يتجه صعودا على الأقل منذ بداية العام؛ وقد زاد أيضا منذ اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأول من مايو/أيار، وربما يعكس إعادة تقييم آفاق السياسة النقدية. التعديلات المتوقعة في الخريف.)

 رد فعل الأسواق المالية 
لتقييم تأثير الاحتمالية المتزايدة لإعادة انتخاب ترامب على الأسواق المالية، نستخدم نموذج VAR مع تسعة متغيرات، بما في ذلك مؤشر سيتي جروب للمفاجآت الاقتصادية الأمريكية (الذي يعكس الفرق بين النتائج الاقتصادية الفعلية وتوقعاتها - Econs )، ولوغاريتمات أسعار النفط برنت، وعائدات السندات لأجل 10 سنوات، ومؤشر VIX وسعر الصرف الفعلي الاسمي للدولار الأمريكي، وتوقعات التضخم للسنوات الخمس المقبلة، بالإضافة إلى المتغير الرئيسي لدينا - لوغاريتم احتمال انتخاب ترامب، المحسوب على النحو التالي: نسبة نوايا التصويت لترامب وبايدن.
 
وتأتي احتمالية انتخاب ترامب في المرتبة الثانية بعد مفاجآت الاقتصاد الكلي: الافتراض هو أن مفاجآت الاقتصاد الكلي يمكن أن تجعل الناخبين يعيدون النظر في قراراتهم (وهو ما سينعكس على استطلاعات الرأي، أي المتغير الثاني)، في حين أن هذه المفاجآت، على العكس من ذلك، خارجية بالنسبة لفرص الانتخابات. ونفترض أيضًا أن الأسواق المالية قد تستجيب للتغيرات في الاحتمالات الانتخابية في نفس اليوم، في حين أن الاحتمالات الانتخابية تتأخر فقط بسبب تأثير الأحداث المالية.
 
لقد وجدنا أن زيادة انحراف معياري واحد في احتمال انتخاب ترامب، أي ما يعادل زيادة بنسبة 0.6٪ تقريبًا في احتمالاته، تؤدي إلى زيادة التقلبات في سوق السندات الأمريكية: وهذا قد يعني أن الأسواق تسعر مخاطر ائتمانية أعلى، ربما - لتوقعات بارتفاع عجز الميزانية إذا تم انتخاب ترامب.
 
في المقابل، بالنسبة لسوق الأوراق المالية، يرتبط الاحتمال الأكبر لانتخاب ترامب بانخفاض التقلبات فضلا عن ارتفاع أسعار الأسهم، وهو ما يتفق مع الموقف الأكثر تأييدا للسوق للمرشح الجمهوري.
 
كما أن الاحتمال المتزايد لانتخاب ترامب يؤدي أيضًا إلى انخفاض أسعار النفط تماشيًا مع الزيادات المتوقعة في إمدادات الوقود الأحفوري، مما يعكس على الأرجح ضعف اهتمام ترامب بالقضايا البيئية، وتشككه في مصادر الطاقة المتجددة ونظرته الإيجابية لتعزيز صناعة السلع المحلية. وأخيرا، يشير التأثير على سعر الصرف وتوقعات التضخم إلى انخفاض طفيف في قيمة الدولار الأمريكي مع تزايد احتمالات انتخاب ترامب.
 
وفي مواصفات نموذج آخر، نقوم أيضًا بتضمين مؤشرات الأسهم للقطاعات الفردية، واحدًا تلو الآخر. لقد وجدنا أن قطاعات أشباه الموصلات والبرمجيات والدفاع هي القطاعات الأكثر تأثراً بشكل إيجابي باحتمالية إعادة انتخاب ترامب المرتفعة. ربما لأن هذه القطاعات الاستراتيجية ستستفيد من الحمائية المتزايدة في ظل إدارة ترامب الجديدة.
 
كما نقوم أيضًا بتقدير فروق أسعار سندات الشركات ونجد أن الاحتمال المتزايد لانتخاب ترامب يؤدي إلى فروق أسعار أعلى. وقد يكون هذا نتيجة لتوقعات ارتفاع العجز المالي مما يزيد من المخاطر المتصورة في القطاع السيادي ويتسبب في إعادة تقييم سندات الشركات.
 
وبالتالي فإن احتمال انتخاب ترامب أعلى يزيد من التقلبات في سوق السندات الأمريكية، يقلل من التقلبات في سوق الأسهم ويزيد أسعار الأسهم، يقلل من سعر النفط.
بعبارة أخرى، يتوافق رد فعل الأسواق المالية مع السياسات التي يقترحها ترامب - وهي أكثر توجهاً نحو السوق من سياسات إدارة بايدن وأقل تركيزاً على القضايا البيئية واستدامة الدين الوطني.